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看电影学投资

前情摘要,后续预告

 

继《论一枚“吃货投资者”的诞生》一文诞生之后,很多朋友都在后台或通过小窗大呼不过瘾。为了以飨读者,我会在接下来的文章中,以金融投资为主题,跨界餐饮、电影、书籍、新闻,讲述一个个小故事,其中包括不限于《再续前缘,“吃货投资者”的进阶课程(初级、中级、高级)》,《由浏览<华尔街日报>引起的一项套利交易》等等(此处文章名皆为暂定)。虽然身为金融男,但也请读者君们得允许我这个文艺青年,时常开个小差,分享我对文学、异国文化、侦探推理等各种多元主题的思考和观察。

 

今天先从一部电影开始。

 

 

看电影学投资

 

你知道看电影学英语,看电影学时尚搭配,看电影学职场技巧,但你知道看电影学投资吗?来,听我来给你讲一讲。仅此一家,别无分店。

 

今天推荐的电影是一部美国大片,《点球成金》Moneyball (2011)。为什么说它是一部大片呢,请看一下它的制作班底和演出阵容。

 

制作班底和演出阵容

首先,该片的原书——人物传记《点球成金:逆境中致胜的智慧》Moneyball: The Art of Winning an Unfair Game(2003),作者是大名鼎鼎的迈克尔•刘易斯Michael Lewis (1960.10.15-),著名的“华尔街”作家,毕业于普林斯顿大学和伦敦经济学院,曾在投资银行所罗门兄弟伦敦分公司当债券交易员,其作品包括被投行界人士奉为圭臬的《说谎者的扑克牌》Liar’s Poker (1989),《大空头》The Big Short (2010)

 

而该片的编剧则又是一位大拿,艾伦·索金 Aaron Sorkin(1961.6.9-),美国著名编剧,其作品包括讲述总统精英班底故事的美剧《白宫群英》The West Wing (1999-2006),是各种大奖的大热门,播放7年间共获得2座金球奖,87个其他奖项以及173个各类提名(顺道说一下,我是这部美剧的脑残粉);讲述Facebook创始人马克·扎克伯格传奇经历的电影《社交网络》The Social Network (2010);等等。

 

而主演则是大名鼎鼎的布拉德·皮特 Brad Pitt (1963.12.18-),这我就不介绍了啊。

 

影片内容

该片取材于真实人物,比利·比恩Billy Beane(布拉德•皮特饰)是加州奥克兰运动家棒球队的总经理,在美国职业棒球大联盟MLB中,由于所属棒球队资金困顿,败给了财大气粗的纽约扬基队,这让他深受打击;雪上加霜的是三名主力纷纷被重金挖走,未来的赛季前途渺茫。在管理层会议上,大家一头雾水,只有他暗下决心改造球队。一次偶然的机会,他认识了耶鲁大学经济学硕士彼得•布兰德Peter Brand(乔纳•希尔 Jonah Hill 饰),两者对于球队运营的理念不谋而合。他聘请彼得作为自己的顾问,一起研究如何打造最高胜率的球队。他们用“赛伯计量学”(Sabermetrics, 该计量学通过一些统计指标来判断一个球员的场上表现,比如“投手防御率”(ERA),“上垒加长打率”(On-base plus slugging)等,把球员的防守力、攻击力等主观判断转换为客观的可衡指标),采用数学建模的方法,逐渐开始挖掘上垒率的潜在明星,并通过软磨硬泡将他们招致麾下。他们不在乎高层的冷嘲热讽,只是专心地为球队寻找信心和实力的根源,终于新的赛季开始了,球队在2002年取得20连胜的传奇佳绩……

 

看影片学投资

学习结论一:告别惯性,追问为什么

设想一下,如果你是影片中的主人公,身为球队总经理,面对球队资金困顿、好球员纷纷被挖走、球队管理层仍然沿用传统经验来试图购买球员弥补空缺的局面,你会怎么办?向局面妥协?向传统经验妥协?但那只是饮鸩止渴而已,只是在原来的思维框架内原地打转转,情形只会直转而下,最后落得个关门走人的凄惨结局。

 

在这种情况下,球队总经理比恩一直觉得会有另外一种角度和方法来解决这个困境,直到他遇到了看起来呆呆的耶鲁大学经济学硕士,小胖子彼得。以前棒球星探们全靠经验之谈评估一个球员的表现,预测其在未来职棒生涯中的潜力。

 

而比恩和彼得在一起向传统发起了追问,为什么衡量一个球员的优秀与否要单看其个人是否是全能的,为什么不能以一个“组合”的概念来判断球员的实力?这样的“组合”,不需要组合中单个球员不需要个个是明星球员(这往往意味着巨大的成本),只需要其中的每个球员在某方面拥有一项比较杰出的才能即可,甚至该球员在其他方面由于受伤等原因技能受限,也不影响整个组合的表现。例如,在电影中,一名因手肘受伤无法掷球的捕手Scott Hatteberg面临职业生涯终结的局面,但比恩和彼得看中了他,是因为他虽然不能击球了,但却拥有上垒的杰出才能。

 

投资也完全类似,一个成功的投资者看的是“投资组合”(Portfolio),绝非一支支单个的股票/一家家单个的公司。在公开市场投资中,单个股票因为受到个股自身因素或者所属行业的限制出现波动,例如消费股,虽然大致较为稳定,股票分红率较高,但是增长率较慢,不能享受新经济的红利;而成长股,虽然前端销售额出现大幅增长,但是bottom line始终是亏损,让华尔街的分析师总在猜测其能否进一步融资来支持增长,一旦出现销售放缓的风吹草动,则股价就会出现“降落的刀片式”(falling knife)的下跌。因此,一个简单的投资组合,可以帮你适度减少市场系统性风险(贝塔系数)。

 

 

学习结论二:挥别感性,一切用数据说话,找出价值低估资产(undervalued assets)

认识到传统理论的腐朽,并不代表你的胜利。迈克•杰克逊曾说,“You say I'm wrong, but you'd better prove you're right.” 如何证明呢?就得用数据说话。

 

毕业于耶鲁经济学硕士专业的小胖子彼得,自信从两万名球员的历史数据中,建立数学模型,从中找出被“价值低估最严重” (the most undervalued)的二十五名球员组成一支冠军球队,仅靠球队那一点点资金,也是完全有可能承担的。其深层次原因是,球员的价值经常会被各种偏见和臆断而被低估(undervalued),比如年纪、外貌、性格。例如,一个叫查得•布莱德福特的球员,他的缺点是投球姿势古怪,因为一幅小丑相,所以大联盟里没人在意他,小胖子认为他不仅会成为球队里最佳的候援投手,在整个棒球界也会大放异彩;这名球员身价一年三百万,球队用二十三万七就可以拿下。

 

在我看来,准则二简直就是投资的精华所在。回想起在对冲基金的时候,无论是操作天然气期货等大宗商品套利交易,还是股票投资,身为分析师的我,都要根据大宗商品、股票的海量历史数据(当然,利用bloomberg终端提供了诸多便利)进行历史数据回测(back-testing),挑选合适指标,建立数学模型,从中发现规律,找到价值被低估的时点,这个时点是现在吗?还是会出现在未来的某个时点?

举例而言,我曾经参与过一项与美林银行合作的基于一篮子大宗商品期货合约期限到期时的双向套利交易。简单而言,当一张期货合约到期的时候,该合约的很多投资者会很自然地选择展期,因此会出现卖掉老合约、买入新合约的投资操作,当数以万计的全世界的投资者都这么操作的话,你完全可以想象,老合约、新合约的价格就会出现怎样的巨幅波动(老合约价格巨幅下跌,新合约价格快速上扬),但这一切又都会随着展期这一动作的结束而尘埃落定,时间窗口也就是几天而已。换个角度看,就在这个短短的时间窗口内,老合约的价值被严重低估,新合约的价值则被严重高估。通过分析回溯几十年、频率达到每月的历史数据,发现该规律的身为对冲基金从业者的我们,自然不会放弃这种套利机会,因此就开发出各种各样的合约期限套利工具(Term Arbitrage),从中获得利润。

 

 

学习结论三:用你的数据做武器,面对挑战,了解人性

还是假想你是球队总经理比恩,当你在小胖子的协助下,用这么牛逼的数学理论,这么高大上的数学模型,找到了二十五名被棒球界“低估”了的球员,你以为你就可以高奏凯歌,从此胜利之路在你眼前铺开了?完全错了,错得一塌糊涂。

 

在影片中,比恩首先面对的是管理层的不信任,比恩力排众议,必要的时候就得tough;其次是他的球队教练就是不合作,不让他挑选的球员上场,比恩想了一个绝招,干脆我把剩下的明星球员给卖了,你要当教练,你就只能用我挑选的有残疾的球员来上场,怎么样,够绝吧;然而,其实最难过的一道关是面对自己。比恩迷信自己在球场出现会为球队带来厄运,不敢观看现场比赛,不敢跟球员走得太近,生怕到时候炒他们鱿鱼的时候,会不忍心。然而人毕竟不是冷冰冰的机器,这些球员更需要有人去关心他们、鼓励他们、引领他们,最终比恩还是说服了自己的内心,走进了这群新组建的球员,释放出他们身上的潜能,value discovered.


        数据、量化,是投资的精华,但是投资更是人的动作,跟人打交道、跟人性打交道构成了投资的另外一个巨大的方面。尤其对于代客理财的基金行业,手里拿的是投资人的钱,不是你想怎样就能怎样的,你得说服利益相关者,甚至有时候,你得说服你自己。

 

用数据做武器,面对挑战,无所畏惧;同时,面对市场要有敬畏之心,要懂得人性,我想,这或许是金融投资的最高境界。

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